存量时代，酱油向左还是向右？

陈晓京站在货架前，究竟选哪家的酱油，可能一时成了你的焦虑。如今的酱油产品，已从老抽、生抽两大产品，衍生出庞大的产品家族，零添加、鲜味及减盐等，各种类型、各种使用场景的产品琳琅满目，谁都难以下手。当行业走向存量竞争时代，这是每个酱油厂商面临的严峻挑战。低端产品逐步淘汰出局，中高端市场红海一片，在大而不增的市场，未来企业靠什么突围，如何探索新的机遇？是继续发力渠道，是坚持多元化，还是充分挖掘产品的差异化价值？这些酱油厂商正在做选择题。业绩成色中炬高新三季报日前爆发的乌龙，终以更正划上句号，但是，中小投资者们实在搞不清楚，这个酱油老二，连财报日期也会写错，是不是酱油喝醉了？2023年，随着国资股东重回控制地位和人事换血，中炬高新一步步走向正轨。今年成为公司管理变革和转型升级的启动之年，增长仍是摆在面前的第一大难题。前三季度，公司营业收入39.46亿元，同比微降0.17%，归母净利润5.76亿元，一举扭亏为盈。公司调味品业务，由全资子公司美味鲜运营。1-9月，其营业收入38.08亿元，同比增长0.46%，相当于多卖了1733.88万元，且主要来自鸡精粉和食用油的收入增加。成功扭亏，主要来自计提负债。期内，公司总部实现归母净利润1619.70万元，同比增加17.63亿元，主要是公司上年计提与工业联合诉讼案相关的预计负债17.47亿元的影响。千禾味业是近年调味品行业跑出的一匹黑马，今年前三季度也已显出疲态。前三季度，公司实现营业收入22.88亿元、归母净利润3.52亿元，同比分别下降1.9%和9.2%。公司董事长伍超群曾对外表示，增速放缓乃是去年业绩基数较高所致。今年以来行业不断内卷，只有海天味业维持双增长。前三季度，实现营业收入203.99亿元，归母净利润48.15亿元，同比分别增长9.38%和11.23%。为改善经营状况，调味品企业加速对经销商布局成为重点。今年前三季度，海天味业、千禾味业、中炬高新分别净增经销商131家、174家和311家，期末经销商规模分别为6722家、3424家和2395家。酱油不好卖度过水逆期后，海天味业旗下酱油业务重回增长，履新不久的女掌门人程雪，交出一份还算不错的成绩单。2024年前三季度，公司酱油业务收入103.38亿元，同比增长7.40%，顺利扭转去年同期负增长的局面。不过，酱油产品收入总体下降的趋势，恐怕很难扭转。2021年，海天味业酱油收入冲顶，达到141.88亿元，2022年至2023年分别为138.61亿元和126.37亿元，同比分别下降2.30%和8.83%。连续两年负增长，引起公司创始人庞康的重视。按照他的想法，优化经销商、注重发展质量，另外，淘汰一批效率低下、缺乏竞争力的经销商。经过两年多时间的实践，渠道状况似乎已经得到改善。2024年前三季度，线下、线上渠道分别实现收入180.23亿元、9.42亿元，同比分别增长8.22%和34.53%。渠道发力，还有其他因素。西南证券研报分析，公司前三季度酱油主业恢复高单增速，主要是之前渠道库存去化顺利，经销商持续补货所致。千禾味业从2022年底“科技与狠活”的风波中迅速出圈，凭借打造的零添加概念，在2023年迎来酱油收入高增长。但最近两年来，调味品企业纷纷推出零添加产品，赛道越来越拥挤，千禾味业很快陷入增长困境。2024年1-9月，公司酱油收入实现14.35亿元，同比下降2.44%，今年重回增长恐怕不会那么容易，要知道2023年其酱油收入同比增长34.85%，为20.40亿元。中炬高新这几年身在股东内斗漩涡里，基本只能求稳。2020年至2023年，公司酱油销量50.11万吨、47.81万吨、50.28万吨和51.21万吨，同比分别增长12.51%、-4.59%、5.16%和1.86%。同期，美味鲜营业收入由49.78亿元降至49.32亿元。向左，向右酱油是调味品中第一大类目，也是必选消费品，但近年来家庭结构变小、用户偏好以及餐饮便捷化，直接影响了酱油产品的销量。据公开数据，国内人均酱油需求量由2015年的7.28千克降至2023年不到5千克，同期国内酱油总产量在2015年触顶（1011.94万吨）后回落，一路降至去年的795万吨，消费量为550万吨，整体上处于供大于求的局面。这种局面，未来可能会持续很长一段时间。酱油厂商们突围的方向，除了在产品上的创新，也有在多元化上的发力。2022年添加剂事件蔓延全行业，各大厂商纷纷跟风零添加产品，其后对千禾味业形成挤压之势，零添加产品越来越不能担当起那根救命稻草。在原有赛道，通过技术改良挖掘产品价值实现差异化，成了本就功底深厚的厂商的选择。加加食品多年前曾研发面条鲜产品，杀出了一条血路。去年7月，公司又推出减盐零添加系列产品，带动其他调味品向健康、高端产品转型升级，继续巩固市场地位。另外，针对不同人群和使用场景，酱油产品更加细分，出现了宝宝酱油、刺身酱油、无糖零卡酱油以及白灼酱油等等。加速多元化，也是国内酱油厂商们的选择。行业一哥海天味业，已涉足粮油米面、火锅底料、预制菜、调味料等领域，今年还推出了饮用水产品。从今年三季报来看，海天味业“其他业务”收入31.66亿元，同比增长19.88%，所占公司收入比重15.52%。其收入增速，远高于酱油、调味酱和蚝油三大业务。但是，海天味业介入的赛道，原本就有强势的玩家。粮油米面领域有金龙鱼、火锅底料有天味食品和海底捞、纯净水赛道有农夫山泉和怡宝。海天味业的跨界，无非是依托强势渠道优势提升收入，对于酱油主业突围并非最优选。中炬高新祭出的措施则是提价。据南方都市报，日前一份美味鲜营销公司盖章签发的对厨邦品牌部分产品提价的通知，在网络广泛流传。通知所载将在9月19日零点对供货价和零售价进行调整，其中，价格调整的产品主要涉及厨邦酱油和厨邦鸡精粉。