红星美凯龙的转型之路，从卖车开始？

文 / 节点财经 三生入主红星美凯龙一年多来，厦门“建发系”作为新的控股股东，确实在红星美凯龙身上下了不少功夫。特别是最近，动作不断。近期，红星美凯龙携手“建发系”旗下的建发汽车打造的“π空间”首店在成都佳灵商场正式开业。这一空间融合了智能家居、智能汽车体验及潮玩文创艺术生活三大元素于一体，直接打破了红星美凯龙作为传统家居卖场的商业边界，跨界出圈，卖起了汽车。在此不久前，在千商生态创新大会上，建发集团总经理、红星美凯龙董事长郑永达还表态，建发将从资金助力、业务协同、“3+星生态”、大家居出海四个维度为红星美凯龙提供助力。不难发现，建发对红星美凯龙很上心，想要让这家传统家居零售代表性企业重获新生。但是，船大调头难，这似乎并不容易。而从业绩上看，2024年上半年，红星美凯龙交出了一份上市以来表现最差半年报，其实现营业收入42.25亿元，归母净亏损12.53亿元，而同期为盈利1.2亿元（调整后）。2023年红星美凯龙巨亏了22.16亿元，如果下半年还没有起色，今年可能亏得比2023年更多。但是，靠在“π空间”给控股股东卖汽车能解决问题吗？01 业绩下滑背后，大股东必须挺住？先来看红星美凯龙怎么解释自己亏损的原因。其在半年报中表示称，主要系非经营性损益影响较大，比如投资性房地产公允价值损失为8.33亿元。如果剔除上述非常态化因素影响，公司自持经营的商场主业仍相对稳健。其实，在《节点财经》看来，在当前的房地产行业背景下，家居建材行业盈利困难并不奇怪，覆巢之下无完卵，这个很容易理解。现在更为关键的问题是，业绩下滑的趋势是不是已经企稳筑底了？之所以有这方面的担心，在于红星美凯龙目前的公司业务表现出了全线滑坡的状态。其中，家居商业服务业、建造施工及设计服务业、家装相关服务及商品销售业的营收分别同比下滑16.2%、68.5%、72.3%，其他行业所贡献营收也比去年减少41.5%。另一方面，截至今年6月末，红星美凯龙共经营85家自营商场，去年同期为91家。此外，委管商场、战略合作经营商场、特许经营家居建材项目等都在减少。如果仅仅是某一项业务下滑，这个还可以理解，但如果是全方位的下滑，就可能预示着公司遭遇的是系统性风险。局部的修修补补可能无济于事，而是需要一场脱胎换骨的大调整。但是，这样的调整想要成功，肯定离不开大股东的鼎力支持。现在比较令人担心的地方在于，红星美凯龙大股东建发股份也深度涉入地产行业，而后者今年的半年报业绩也不甚理想，上半年营收同比下滑16.80%，归母净利润增长更是下滑37.67%。某种程度上说，建发股份业绩走低的原因之一，就在于选择接盘了红星美凯龙。而在企业的并购重组中，能不能完成吸纳整合尤其重要，它们又做了哪些具体的举措呢？02 转型“卖车”，能互相赋能吗？其实，从建发股份入主红星美凯龙以来，双方业务板块如何实现深度融合协同，都一直是行业关注的焦点。就在今年年初，红星美凯龙将“3+星生态”确立为企业长期发展战略，即坚守家居、家装、家电等主赛道的同时，积极拓展汽车、餐饮、社邻服务等新业态。可见，红星美凯龙为自己谋求的转型之道，就是借助建发股份的优势，和“建发系”企业展开跨界合作，最终实现双赢。其中，“卖车”这件事也早有端倪。早在2023年7月，红星美凯龙便开启了与“建发系”企业建发汽车的合作。今年年初，红星美凯龙和建发汽车联手打造的“π空间”问世。在《节点财经》看来，推出这一项的目的也很明显，就是试图红星美凯龙的商业空间存量，同时利用建发汽车的专业运营，为其汽车智能生态综合体带来更多的想象空间。但是，家居零售商转头去卖车，消费者是否买账并不好说。因为家居产品和汽车产品在实际的消费场景中，具有相当大的区别，是基本不搭界的两大行业。红星美凯龙在家居零售行业积累下的口碑，似乎很难被赋能到汽车销售之中。另一方面，除了和建发汽车合作外，红星美凯龙还和其他“建发系”企业，比如联发集团、建发轻工展开合作，分别引入了定制家装、高端家电卖场甚至餐饮等业务。如果了解红星美凯龙的困境，对于其当前多线出击寻求转型突破口的做法，虽然可以理解，但不免有种“病急乱投医”的观感。当然，外界的观感并不重要，别管用什么招，业绩增长才是硬道理。但是，目前红星美凯龙为了战略性布局调整，已经实打实投入了很多成本，计提了不少损失，却仍然没有看到好转的希望。不仅如此，红星美凯龙面临的资金问题也是阴霾未散，而这可能也是投资者最关心的问题。03 现金流转负，资金链恐是大问题？之所以对资金问题如此关心，除了红星美凯龙前实控人车建新的“前车之鉴”外，更在于目前公司的表现不容乐观。从最基本的现金流观察，今年半年报显示，红星美凯龙经营现金流净额为负8.21亿元，同比下滑139.71%。更进一步来看，在2024年之前的很多年，红星美凯龙现金流都极少出现负值的情况。所以，当前的情况在某种程度上也说明，公司的自身造血能力已经严重受损。当然，“建发系”正在从诸如资金助力、业务协同、“3+星生态”、大家居出海等多个维度出手，努力帮助红星美凯龙盘活业务基本盘。但是，红星美凯龙面临的流动性问题似乎仍未得到缓解。在现金流之外，在半年报的其它几项财务数据上，这个问题也有所体现。比如其账面货币资金为29.3亿元，短期借款约31.2亿元，一年内到期的非流动负债将近73.4亿元，二者合共104.5亿元，而流动负债总规模为278.35亿元，其中的缺口一目了然。这里并不是说，有了资金缺口就一定会“爆雷”，但在现金流为负、业绩持续亏损、行业整体低迷的情况下，其中暗藏的风险就有可能被不断放大，最终陷入恶性循环的泥潭难以自拔。而且，值得关注的是，红星美凯龙二股东红星控股已申请破产重整。尽管公司强调，重整对象仅为红星控股其自身法人主体，重整申请被受理不会对公司日常经营及财务状况产生重大影响。但是，这样的表态并未打消资本市场的担心，因为截至今年6月底，红星控股对红星美凯龙的持股比例仍高达21.53%，其中99.7%处于质押状态，已到估算平仓线。一旦红星控股有个风吹草动，红星美凯龙想完全置身事外的可能性其实并不高。综合来看，“建发系”接手红星美凯龙之后，确实在努力帮助其调整经营策略，比如今年发布了“3+星生态”战略，即坚守家居、家装、家电等主赛道的同时，积极拓展汽车、餐饮等新业态，都是为了帮助红星美凯龙走出困境。但是，不论是搞餐饮，还是卖汽车，对红星美凯龙面临的整体问题来说，似乎只能是“隔靴搔痒”。在行业环境低迷之下，红星美凯龙可能还将面对更为严酷的考验，而活下来才有希望。