食品及油价下行拖累价格指标 10月通胀数据点评

10月中国CPI同比较9月的0.4%回落至0.3%，低于彭博一致预期0.4%，环比较9月的0%回落至-0.3%；PPI同比降幅较9月的2.8%继续走阔至2.9%，低于彭博一致预期的-2.5%，环比较9月的-0.6%回升至-0.1%。

10月CPI同环比走弱主要受食品价格回落影响，核心CPI同比小幅改善。核心CPI同比从9月的0.1%回升至0.2%，环比从9月的-0.1%转正为0，部分受益于国庆假期旅游活动的提振，但整体仍较季节性水平偏弱。食品价格受前期天气扰动消退的影响，环比录得-1.2%，明显弱于季节性水平约0.7%，贡献了CPI环比降幅的7成。PPI同比略有走阔，环比降幅有所收窄，其中行业间分化格局延续。石油石化链价格下行对PPI同比的拖累从0.5个百分点走阔至0.7个百分点，部分受国际原油价格波动下行的影响。煤炭、钢材、水泥等价格受益于稳增长政策落地，环比止跌回升，同比降幅收窄。有色金属价格上行带动有色冶炼价格同环比较强，而中下游产能扩张较快的化工、汽车、计算机等制造业价格同环比降幅均有走阔，这些行业合计拖累PPI同比约0.9个百分点，较9月走阔0.2个百分点。

近期稳增长政策的效果逐步显现，有望支撑四季度通胀指标温和回升。10月制造业PMI较9月的49.8%进一步上行至50.1%，继今年4月以来重回扩张区间，价格指标大幅回升。11月8日人大常委会办公厅举行新闻发布会，新增6万亿元的地方专项债限额置换地方存量隐债，有望缓解地方政府现金流压力以及可能的溢出效应。考虑到此前财政部会议明确今年将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元补充地方政府综合财力，四季度财政支出有望明显加速，助力全年经济增速达到5%目标。一方面，11月双十一购物活动叠加“以旧换新”部分或部分提振消费需求，四季度财政支出提速亦有利于政府相关消费需求回暖，支撑CPI温和回升。另一方面，考虑到OPEC+减产完成率较差，短期看油价涨幅可能较为有限，PPI同比降幅收窄幅度或取决于中下游制造业产能调整背景下供需关系改善。