短期调整不改大趋势向上

图片摄图网大家很熟悉股市有这么一句谚语：一根大阳线，千军万马来相见；两根大阳线，龙虎榜上机构现；三根大阳线，散户追高不听劝。和国庆假期期间大家的憧憬不同，节后四个交易日，A股高开低走，上证指数从最高3670.40点快速回调至今日盘中最低的3187.99点，不少投资者，尤其是9月30日疯狂买入和国庆期间加急开户等待入场的新股民，从一开始信心满满，高喊4000点，5000点，甚至万点不是梦，到现在被套唉声叹气，只不过短短数天。不过，有经验的老股民应该会淡定许多，大起必定会有大落，这种情形在券商股表现得尤为明显。每一轮大行情，券商都是充当急先锋的角色，这一轮行情也不例外。不过，从国庆假期及假期回来后A股和港股券商板块的走势来看，大起大落的传统也未改变。假期港股市场以招商证券（06099.HK）等中资券商股涨势最猛，不过假期回来的10月8日，调整最烈的也是它们。而A股由于假期不开市，积攒一个假期的情绪在10月8日充分释放，券商板块再度成为急先锋，除了停牌的个股外，整个板块全部涨停。然而，10月9日风云突变，大盘剧烈调整，券商板块同样不可避免，单从板块的角度看，当日券商板块已经分化明显，本轮走势最强的东方财富（300059）盘中一度还差点涨停，但最终仅收涨2.22%，盘中创下了29元的历史新高，收盘时总市值超过3900亿元，仅次于中信证券（600030）的约4200亿元，更值得注意的是它的成交额高达900亿元的天量，这个天量不仅指的是东方财富自身，还是A股有史以来个股单日历史成交之最。当日，东方财富的换手率高达25.92%，这与很多小微盘的新股或次新股炒作没什么区别了。除了东方财富，10月9日市场成交额第二的就是中信证券，成交金额也高达422亿元，换手率高达11%。此外，当日两市还有同花顺（300033）、华泰证券（601688）这两只券商股以及指南针（300803）这只券商IT股成交金额超过百亿，不是各自的历史天量，也是接近天量，但走势却呈现冲高回落或者盘中巨震的格局。10月9日A股17只成交超过百亿个股一览Choice数据上述代表性个股只是板块的一个缩影，而整个证券板块，当日也同样是放天量冲高回落，收下一根长上影线的光脚大阴线，在国庆前后已经连续暴涨之后，这样的走势本身意味着短期板块或面临着“上蹿下跳”的剧烈波动。9月30日的2.6万亿成交额、10月8日的3.45万亿成交额、10月9日的约3万亿成交额，都超越了2015年牛市期间创下的市场成交最高记录，市场活跃度极大提升，这对券商各项业务是极大的利好，但券商板块短期交易情绪极具放大，需关注板块或个股暴涨及放天量后的承接力度，尤其是其中的部分个股，短期炒作已明显过热，波动风险更大。我们在当日的微信头条文章牛市主线的五大特点中也对回调风险进行了提示。果不其然，昨日和今日两个交易日，券商板块整体乏力，成交也明显萎缩，还是以东方财富为例，今日仅刚过300亿元成交额，仅为前天的三分之一，短期来看，这几日可能有超过千亿资金被套。上述对券商的描述只是近期行情的一个“缩影”，因为券商是这段时间较为有代表性的板块。短期暴涨不是常态，短期暴跌也不会是常态。现在，让我们回到当下市场中来。虽然大涨时有些新股民的操作属于”抛开基本面不谈“，但总体来讲，A股当前阶段还处于“强预期弱现实”，增量政策还在落实、落地当中，发挥效果还需要时间，叠加三季报即将到来，短期情绪宣泄后，还是要回到基本面。风险偏好和流动性陆续改善后，基本面作为慢变量将最终反映到市场走势当中，其改善情况将最终决定牛市的高度和持续性。目前，一个好消息是前瞻指标9月PMI数据出现了明显好转，从上月的49.1大幅上升至49.8。未来几个观察点包括：财政政策发力情况（关注国新办10月12日即将举行的新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况）、10月经济数据改善情况（11月出炉）、未来通胀提振和企业盈利改善情况。另一方面，单纯从技术走势看，即使参考1994年的”325点“行情或1999年的“519”行情，抑或2019年春节后那波行情，第一波上涨过后，也会有一段宽幅的盘整行情，然后开启第二波上涨。当然了，我们不可机械地照搬照抄历史，但可作为一个参考。此处，笔者推荐大家可以看一看中信建投首席策略分析师陈果的“三段论”。陈果将本轮行情称为“信心重估牛”，一轮资本市场牛市，其实很多时候也是整个国家经济事业的一种映射。当我们回顾一个个各国牛市演绎的时候，都会有类似“拉升-盘整-登顶”三个阶段。我们认为，这轮牛市映射了我国誓要摆脱“债务-通缩循环”，终结资产负债表衰退预期的大事业，然而牛市行情的展开和发展也非一帆风顺，本轮牛市可能将经过类似的三个阶段：“信心重估牛”第一段：闪电战。当前中国经济面临的问题是几十年发展积累形成的，而未来人口周期等问题也极具挑战，所以这个阶段的通缩，让很多人觉得难以摆脱，甚至怀忧丧志，而这种信心低迷本身也影响经济活动本身，资本市场的定价某种程度也是一种映射。扭转通缩，扭转预期可以是第一步。所以这时确立目标，提振士气，是非常关键的第一步，一旦市场被此所感召，那么牛市第一段就会上演，这往往是牛市中最容易赚钱的一段，甚至进股市如捡钱，基本是指数级普涨行情，预期层面共识快速形成，因此另一方面第一段往往时间并不长。综合看，目前我们已处于这第一段的下半场。“信心重估牛”第二段：‌拉锯战。确立目标还是相对容易的，但真正做成大的事业难免是要经历艰难困苦，比如真的要终结债务通缩，不是那么快能见成效的，中间会有不断的难点阻点。所以第一段只是预期，到了第二段，会有很多人放弃，认为最终并不会成功。毕竟基本面是否真的能改善，真的就能战胜通缩，这些疑问眼前并不能证实，惟有靠坚定不移全面推进工作。这第二段，往往是牛市行情中，行情反复的阶段，一般来说指数不会再快速拉升，呈现偏震荡特征，也是比较难赚钱的阶段，是投资者业绩分化，有一些投资者会出现亏损，也是比较容易产生动摇观望情绪的阶段。“信心重估牛”‌第三段‌：总攻战。 这一段是经历不断努力，突然间看到曙光，直至确认通向成功，这个成功甚至会让人恍惚：真的成功了！原来这么大的困难挑战都能被我们战胜！我们认为，一旦打赢这次扭转通缩的经济战役真的确认成功之后，会让全球刮目相看，中国国民对民族伟大复兴将更加充满信心，整个国家经济发展也会进入一个新阶段。在那背景下“信心重估牛”才是真正的圆满功成，期待我们在那刻再相聚。在即将于10月12日出版的本刊第20期文章中，专栏作者陈亮先生也表示，从市场各指数走势的角度，这一轮急涨最大的好处是确认了反转走势行情。但他也指出，这一轮急涨行情的负面因素相当大，空间上看，阶段性基本上一步到位（但长期空间还较大），四季度剩余时间内虽然可能还会有新的阶段性高点，但后面就可能是巨大的分化走势，后续对投资者本身的投资能力要求会很高。我们要有正确的投资思维，要能够控管理好自己的“心态”，操作上要控制好自己的“手”，绝对不能人云亦云，市场狂势或者极端落时要能够保持独立、冷静、客观的判断，不能一涨跌，就基本常识都丢脑后了。（本文完）