推动品牌新升级，做优产品与渠道，梦天家居前三季度核心业务表现稳健

10月25日盘后，梦天家居集团股份有限公司（603216.SH，梦天家居）发布第三季度报告显示，2024年前三季度，公司实现营业收入7.97亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润4091.85万元，同比减少7.52%，扣非净利润3687.87万元，同比增长13.03%，反映出公司在核心业务上的经营表现依旧稳健。三季报指出，报告期内，公司营收、净利下降主要是受消费降级影响。2024年以来，受上游房地产行业持续深度调整以及国内消费市场渐进式复苏等因素影响，家居行业依旧承压，竞争明显加剧，分化趋势凸显。消费者日益理性化、个性化、多元化的需求，也致使大众普遍存在“消费降级”的认知。但事实上，目前国内消费市场正在进入K型分化时代，仍有多数消费者倾向于选择价值感更高、体验感更好的产品，优质品牌推出的高质价比产品也在低迷的市场环境中保持高韧性的增长。针对这一发展趋势，当前越来越多的家居企业正在朝着专业化、一体化、智能化、高端化的业务方向演进。作为细分行业的领军企业，近年来，梦天家居率先启动转型升级战略，从专业木门制造商向全屋定制服务商转变。2023年，公司正式将品牌升级为“梦天木作”，稳步推动经销商从单一木门品类向门墙柜一体化整体木作解决方案转型升级。公司聚焦中高端目标用户群体推出场景化的整体木作，并在前端经销商和营销团队的共同努力下将木作推向市场。同时，梦天家居聚焦设计主导权，深入洞察用户需求，围绕“为用户装修一个家”，推出水性漆健康的完整木作解决方案，并形成符合市场趋势的三大主流风格及六大空间，让消费者拥有高品质空间的一站式解决方案。2024年以来，公司坚持以客户为中心，通过树高端、强品类、拓流量、扩区域、优服务、深整合六大关键方向实现战略目标，始终保持品牌与产品双行，自主研发全新产品，持续深挖市场空间，提升公司生产效率。在产品端，梦天木作聚焦当前消费者对智能化家居的需求，在新一代产品中融入智能AI系统，引导健康环保智能AI生活的潮流趋势；或积极开发新中式家居风格，将榫卯、花格、回纹等东方元素融入设计之中，打造匠心国潮木作新美学，提升生活空间情绪价值；公司还在针对老年人群体开发适老化家居空间设计。在消费市场存在诸多不确定性的当下，梦天家居通过不断加大创新研发力度，满足消费者多元化需求，夯实企业核心竞争力。2024年前三季度，公司投入研发费用4056.15万元，同比增加5.48%。公司研发的优质产品也获得了良好的市场反馈。报告期内，公司柜类、墙板及其他家具分别实现营收同比增长11.64%、1.04%、36.23%，其中其他家具板块毛利率较去年同期增长2.06个百分点。在渠道端，梦天家居锚定深耕零售渠道、深化家装渠道、优化精装工程渠道的策略，持续构建完善以经销商专卖店为主、以家装公司和大宗工程客户为辅的营销网络。截至2024年9月底，公司拥有经销商专卖店1196家，遍布国内31个省（区、市），网点下沉至三四五线城市。与此同时，公司以杭州、成都两个城市群为试点，保持合理的产品更新频率，专推“整装渠道产品系列”，并通过深化重点城市的家装渠道布局、与头部家装企业开展战略合作，推动家装公司模式收入持续稳定增长。目前公司已完成全国9个省7个办事处的布局，保证已覆盖装企的产品品质及交期稳定，签约装企现已陆续出量，今年前三季度，家装公司板块实现营收7370.15万元，同比增长64.25%，毛利率较上年同期增长19.29个百分点。在零售渠道方面，公司加大线上流量投放力度，在抖音、小红书等兴趣电商渠道组建专业团队，投入大量资金，加快流量导入，不定期进行明星直播活动，打造总部线上引流、经销商线下转化的模式，目前已取得一定成效。随着“梦天木作”品牌的认知度和美誉度不断提升，转型升级战略已初见成效，产品结构得到优化，带动毛利持续上升，公司的盈利能力和议价能力也不断增强。2024年前三季度，公司毛利率为27.73%，同比增5.57%；应收账款周转率为0.34次，同比下降6.76%‌。梦天家居方面还表示，公司将持续聚焦自身业务领域深耕细作，确保业务的稳健发展与产品的优化升级。能够在行业整体承压的背景下保持较为稳健的盈利水平，同样是梦天家居面对激烈市场竞争的核心优势之一。2024年以来，多数家居企业遭遇业绩下滑冲击，家居行业上市公司整体业绩不容乐观，从近期公布的三季报来看，行业形势依旧严峻，头部定制家居企业如欧派家居、顾家家居、志邦家居等均有不同程度的业绩下滑，但总体发展仍较为稳健，皮阿诺、好莱客、江山欧派、我乐家居等多家家居上市公司出现了营收与净利双位数下滑的情况。纵观家居行业整体，相较于营收表现而言，利润的下跌更为显著，大多数企业在营销方面加大投放力度，但订单转化能力较弱，导致盈利水平显著下降，加之原材料价格上涨增加了生产成本，压缩了企业的利润空间。但在行业整体下行周期内，仍有梦天家居等企业扛住了压力，将业绩降幅控制在较小的范围。从三季报中不难看出，行业分化趋势进一步凸显，发展韧性强、基本面稳健的企业将有望在这一轮行业调整中找准定位、找到机遇。同时，随着近期促进家居消费的补贴政策落地见效，以及房贷利率持续下调加快房地产行业复苏，家居行业有望从今年四季度开始呈现增长态势。国金证券在近期发布的研报中指出，整体来看，国庆以来，家具终端消费已逐步显现积极信号，并且家具消费补贴边际有一定“加码”，多数地区对定制家具、成体家具、卫浴产品均有补贴，且近期多地正在扩大补贴范围并简化流程，广东等地区还依托电商渠道取消区域限制，家具消费补贴效果后续有望全面显现。同时，头部家居企业也正在积极加码推出企业补贴，这一轮消费补贴活动或将边际推动行业集中度加速提升，此轮终端消费改善有望在四季度报表端显现。目前阶段，多数头部家居企业仍具备“低估值+高股息”的特性，布局性价比凸显，优选C端收入占比较高、零售能力持续兑现的优质大家居头部企业。作为家居行业头部企业之一，梦天家居有望在新一轮行业“洗牌”中实现更高质量的发展，业绩增长潜力将在政策利好的带动下进一步释放。