特斯拉翻身？

文｜财华社电动汽车生产商特斯拉（TSLA.US）今年以来的股价表现犹如过山车。2024年10月23日晚盘后公布2024年第3季业绩后，特斯拉的股价在盘后大涨超12%，现在10月24日交易盘前涨11.67%。第3季业绩表现超预期2024年第3季，特斯拉的总交付量按年增长6.40%，至46.29万辆，见下图。而到2024年10月22日，特斯拉实现第700万辆电动汽车下线。马斯克提到，其一周的智能车（能实行自动驾驶）产量达到3.5万辆，而Waymo的整个车队还不到1000辆车。但是，由于产品组合变更、定价变化和融资优惠，其汽车平均售价（扣除汇率影响）有所下降，第3季的汽车销售额为188.31亿美元，仅按年增长1.34%；汽车总收入按年微增1.99%，至200.16亿美元；不过，动力和储能业务以及服务和其他业务的季度收入分别按年增长52.41%和28.81%，第3季总收入按年增长7.85%，至251.82亿美元，稍微低于市场预期的253.7亿美元。值得留意的是，特斯拉第3季的盈利能力得到了较大的提升。据该公司透露，其每辆车的销售成本降至历来最低水平——3.51万美元，约合24.97万元人民币——而当前特斯拉中国最基本车型Model 3后轮驱动版的售价为23.19万元人民币起。主要因为原材料成本、运费、关税和其他一次性开支减少。其中上海工厂的单车生产成本按季继续改善，已降低至最低水平。财华社留意到，特斯拉2024年第3季汽车销售毛利率由上年同期的15.75%和上一季的13.86%，改善至16.40%。此外，该公司的动力和储能以及服务和其他分部的毛利率持续改善，于第3季分别达到30.51%和8.82%，较上年同期分别改善6.07个百分点和2.86个百分点，较上季改善5.96个百分点和2.41个百分点。有意思的是，CFO在业绩发布会上透露，特斯拉在北美为Cybertruck发布FSD和真·智能召唤（ASS），于第3季贡献收入3.26亿美元，这一收入应归类为服务及其他分部。受汽车销售和非汽车销售业务毛利率的改善，特斯拉的2024年第3季度综合毛利率按年提升1.95个百分点、按季提升1.89个百分点，至19.84%。毛利率改善，加上季度经营开支按年下降5.55%，该公司的经营利润率改善至10.79%，高于上年同期的7.55%和上季的6.29%。特斯拉第3季非会计准则每股摊薄后盈利为0.72美元，按年增长9.09%，按季增长38.46%，也高于市场预期的0.58美元。明年上半年交付和量产经济型新车就产能而言，财华社统计特斯拉的产能应有235万辆以上，见下图，不过马斯克透露其产能最高可达300万辆。特斯拉披露，美国工厂（加州、内华达和德州）第3季新款Model 3总产量较上季有所提高，销售成本则较上季有所降低。Cybertruck产量按季增加，并首次实现正毛利率。Semi工厂的准备工作仍在继续，并按计划于2025年底开始建设。上海工厂最近实现两个里程碑：1）10月份产出第300万辆汽车，并在9月出口了第100万辆汽车；2）单车生产成本按季继续改善，已降低至最低水平。欧洲柏林工厂的单车营业成本按季改善。截至2024年第3季，Model Y是瑞典、荷兰、丹麦和瑞士2024年最畅销的车型，也是9月份欧洲销量最好的车辆。第3季，Model Y是挪威销量最好的电动汽车，现在已在挪威售出了6万辆。管理层认为特斯拉目前处于两个增长浪潮之间：第一阶段始于Model3/Y平台的全球扩张，而下一个阶段将由自动驾驶技术的进步和新产品的推出展开，包括那些基于其新一代汽车平台的产品。特斯拉预计其2024年全年汽车交付量将实现小幅增长，财华社统计，该公司今年前三季的汽车交付量或为129万辆，按年下降2.30%，这或意味着其第4季的交付量有望继续上升。该公司预计其今年的储能部署将同比增长一倍以上，这意味着其第4季的储能业务将继续强劲增长。盈利展望方面，特斯拉表示会继续执行创新以削减生产和运营成本，以优化硬件相关业务的利润，与此同时，该公司会积极拓展AI、软件和车队相关业务利润，从第3季FSD、智能召唤等服务产生收入，或可看到马斯克参照苹果（AAPL.US）以硬件吸流、以软件留客的决心。硬件方面，特斯拉一直通过生产工艺的优化来实现利润最大化，例如特斯拉表示其Robotaxi产品将继续采用创新性的“Unboxed”（结构式）生产策略，即像拼砌积木一样模块化安装，从而无需专门为某一车型开辟新的生产线，实现成本效益。此外，特斯拉的自研电池4680进展良好，快要成为在美国最具竞争力的电池——扣减补贴和关税影响后的成本，而且每千瓦时的成本也更低。即便如此，由于未来的汽车产量将大幅攀升，以及储能扩大，特斯拉仍需要从竞争对手那里采购大量电池，而不能仅仅依赖自研电池。新产品方面，马斯克表示会在2025年上半年交付经济型车型，他粗略预计，如无意外，明年的汽车交付量增幅或介于20%-30%。他表示有信心Cybercab可在2026年实现量产。他表示目标是年产至少200万辆Cybercab，不超过一家工厂生产，最终实现量产400万辆（这是他的最乐观估算）。这些新产品将采用新一代平台以及现有平台生产，经济车型可适用于现有车型的生产线，从而有效降低成本，并最大化使用产能。软件和服务方面，马斯克透露，预计明年会在加州和德州面向公众推出叫车服务，加州的监管审批过程漫长，但他认为明年应能获得批准；德州的速度要快得多，肯定会在德州推出。此外，明年可能也会在其他州推出叫车服务。储能业务方面，Lathrop Megapack莱思罗普工厂的周产量达到200个Megapack，现在每年的运行率为40吉瓦时。特斯拉今年五月在上海兴建第二家储能工厂，有望明年第1季投产，储能规模将从20吉瓦时起步，然后逐步扩大，不久之后，特斯拉将可交付每年100吉瓦时的储能。根据特斯拉公众号披露的信息，单个Megapack可以储存超过3900度电，相当于65辆Model 3的电池容量，或是相当于一辆Model 3基本款行驶超3.9万公里。总结总括而言，特斯拉的2024年第3季业绩好于华尔街普遍预期，而且提供了颇为乐观的展望，也因此带动这家电动汽车生产商的股价绩后走高。不过今年以来，特斯拉的股价累计下挫14.02%，它的反弹行情能不能持续，还需要观察接下来几个季度的表现。