【IPO价值观】超7成业绩靠贴牌外销，巴兰仕核心零部件依赖国际供应商

巴兰仕外销收入主要分布在欧洲、南美洲、亚洲等，产品已进入德国、波兰、俄罗斯、英国等100多个国家和地区。其中，俄罗斯和白俄罗斯地区是巴兰仕产品的重要销售地，报告期内销售收入分别为6561.36万元、6591.16万元、8999万元和4981.07万元，占主营业务收入比例分别为8.96%、10.37%、11.44%和9.85%。 需指出的是，巴兰仕的外销并非以自有品牌经营，而是给国际客户贴牌，境外客户主要为当地汽车维修保养设备的品牌商，巴兰仕根据客户要求的产品型号、规格、品牌等生产产品，客户以买断方式采购产品后通过其自身的销售网络对外出售。 在贴牌模式下，巴兰仕并不能贴上自己的品牌，终端用户也不能直接获取巴兰仕公司及其产品信息，一旦境外客户有更优质供应商选择，将对巴兰仕业绩产生重大不利影响。 不过，即便是贴牌，巴兰仕的外销业务盈利能力仍优于国内销售，报告期各期，其外销毛利率分别为23.44%、24.87%、29.82%、31.56%，呈持续增长趋势，对应报告期的内销毛利率分别为20.27%、20.72%、20.07%、20.46%。可见，外销已成为巴兰仕提升盈利能力的重要保障。 关于报告期内公司外销毛利率高于内销毛利率的原因，巴兰仕说明称，主要系：①市场竞争情况不同，公司外销的竞争对手包括欧洲等境外厂商，公司产品具有性价比优势，而国内市场上中小规模的厂家较多，市场竞争更加激烈；②近年来，美元兑人民币汇率上升，外销毛利率受汇率波动影响而提升。 当然，外销营收占比高，让巴兰仕面临汇率波动可能造成的毛利率下降的不利风险；美国等少数国家对汽车维修保养设备产品加征进口关税等措施也让巴兰仕的外销业务面临更多的不确定因素。 核心零部件高度依赖国际供应商 除了业绩高度依赖境外市场，巴兰仕还存在核心零部件高度依赖国际供应商的情况。 在IPO招股书中，巴兰仕并未披露核心零部件对国际供应商的依赖情况，不过高度聚焦举升机业务的可比公司高昌机电于2023年披露：公司中高端产品中的重要组件主要采用国外进口的液压传动阀，大部分为从单一国外公司采购。国内虽有同类供应商，但是提供的原材料在质量和技术方面尚不够优良。公司部分中高端产品的主要原材料存在对单一供应商依赖的风险。 那么，巴兰仕是否也存在类似情况？ 报告期内，巴兰仕主营业务成本分别为5.67亿元、4.84亿元、5.72亿元、3.6亿元，占营业成本的比例分别为98.1%、98.58%、98.74%和98.53%。 根据披露，巴兰仕主营业务成本主要包括直接材料、直接人工和制造费用等，其中，直接材料是主营业务成本的主要构成部分，生产所需的钢材、部件、电气件、气动液压件等原材料采购价格的波动是影响公司主营业务成本的主要因素；另外，巴兰仕也会采购举升机等部分成品用于销售。 从原材料采购额看，电气件及气动液压件的成本占比并不高，其中电器件介于6.89%~8.29%之间，气动液压件介于7.17%~7.44%之间，仅部件的占比约为1/4。根据介绍，部件为定制产品，而电气件及气动液压件并无过多介绍。 不过从前五大供应商介绍中，笔者发现了一些端倪，布赫液压（无锡）有限公司多次位列其中，也是前五大供应商中唯一的气动液压件供应商，2022年、2023年对巴兰仕的销售额分别为1579.14万元、1385.29万元，占巴兰仕当期采购总额比重分别为3.88%、2.99%，占对应报告期气动液压件的采购比重分别为52.69%、43.07%。 可见，布赫液压是巴兰仕气动液压件的核心供应商。而其他前五大供应商，要么是钢材企业，要么是举升机、部件等本土企业。 根据天眼查、百度百科等数据，布赫液压（无锡）有限公司隶属于布赫工业集团（总部位于瑞士苏黎世），是布赫液压（总部位于德国瑞士边界黑森林地区的克莱特高工业区）在华经营机构，为外国法人独资的有限责任公司，主营业务包括：液压设备及零部件和气压动力设备及零部件的研发、生产、销售、安装、维修及咨询服务、技术服务，自营和代理各类商品和技术的进出口。 从分析可知，巴兰仕同样存在核心零部件高度依赖国际供应商的情况，但其未进行详细介绍，具体情况仍有待进一步披露。 （校对/邓秋贤）