立讯精密全年业绩预增，汽车业务有望成为第二增长曲线主动力

10月26日，素有科技板块绩优“常青树”之称的立讯精密（002475.SZ）发布2024年三季度报告。报告显示，2024年前三季度，立讯精密实现营业收入1771.77亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比增长23.06%。如果按季度拆分，第三季度单季实现营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.70%；实现归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%，环比增长25.80%。这已经是立讯精密今年内连续第三个季度实现20%以上的增长，此前的第一季度和第二季度实现的归母净利润分别同比增长22.45%和25.12%。此外，立讯精密还发布了2024年全年业绩预增公告，预计盈利比2023年增长20%至25%。立讯精密业绩之所以稳步增长，有着里外两层因素：一方面，由于AI技术的发展推动消费电子终端创新加速，全球数据中心往更高算力发展以及智能汽车全球化的市场和产能布局进一步加快，为立讯精密的主营业务带来了巨大的增长空间；另一方面，立讯精密充分发挥自身在垂直整合、智能制造以及跨领域的协同赋能等方面的独特优势，进一步强化其在精密制造领域的核心竞争力。全年业绩预增，机构纷纷看好公司发展前景作为全球精密制造的龙头企业，立讯精密以消费电子连接器起家，通过内生外延，现已形成从精密零组件到功能模组再到系统集成的全方位能力，横向布局消费电子、汽车电子、通讯等三大应用领域。报告期内，立讯精密所处的消费电子、通讯及数据中心、汽车等领域相继呈现新趋势、新亮点。顺应行业的发展趋势，立讯精密在年内继续稳步推进各项主要业务板块发展，围绕“三个五年”的发展规划，专注提升在声、光、电、热、磁、射频、结构件等零组件以及系统级产品研发和制造等方面的底层能力，通过不断地进行材料创新、技术创新和制程工艺探索，强化公司在精密制造领域的核心竞争力。这可以从研发费用支出中略见一斑。统计数据显示，2024年前三季度，立讯精密的单季度研发费用分别为19.08亿元、23.11亿元、27.78亿元，呈现逐季增长态势。这从侧面透露了该公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。值得注意的是，作为“果链一哥”，苹果是立讯精密最主要的客户，其一举一动（尤其是新产品的推出）均与立讯精密的业绩紧密相关。根据苹果官网，Apple Intelligence于10月份上线，并将于12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国，并将于2025年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言。对此，国海证券分析师姚丹丹指出，AI加速落地智能机端侧，预计将带动一波换机潮，立讯精密和大客户合作紧密，有望显著受益端侧AI进程。而华安证券分析师陈耀波更则强调称，站在当前时点，iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，“我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动公司业务超预期成长。”上述分析机构均对立讯精密给予“买入”评级，并对其业绩增长前景持乐观态度。而立讯精密亦发布了全年预增公告，预计2024年公司实现归母净利润131.43亿元至136.91亿元，同比增长20.00%至25.00%。对于业绩的稳步增长，立讯精密解释称，公司管理层坚定以“三个五年”的战略规划为指引，通过内生和外延的方式，持续扩大对现有业务的拓展，进一步深化产业链的垂直整合，并积极布局新产品、新技术和新领域。凭借公司自主研发的先进工艺制程领先优势和精密智能制造领域的强大平台化能力，公司实现了跨领域的资源整合，促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同，推动公司在预期的增长轨迹上稳步前行、健康发展。拥抱新能源车带来的蓝海市场季报中多次提及的“三个五年”发展规划，是立讯精密董事长王来春在2021年宣布推出的战略规划，旨在持续夯实消费电子业务基本盘的同时，充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，以推动公司多元化发展为核心，在产业协同深度的探寻中实现核心能力的快速沉淀以及商务拓展的持续突破，从而打造其第二增长曲线。其中，汽车业务板块的表现最为让人关注。统计数据显示，2014年至2023年，立讯精密的汽车业务收入从7.23亿元飙升至92.52亿元，九年间增长了将近13倍，呈现出高速增长态势。在这背后，则是中国新能源汽车正如火如荼地发展，由此带来的智能化为消费电子厂商提供赋能机会。近年来，新能源汽车得到了国家政策的大力支持和市场的高度认可，并成为我国汽车产业转型升级的重要方向。在经过了2023年的大发展后，2024年前三季度，中国新能源汽车市场继续保持强劲增长势头，产销量和市场渗透率均实现了显著提升。根据交银国际10月份的行业研究报告，2024年1-9月新能源汽车累计销量713.2万辆，同比增长37.40%，渗透率达46%。其中，9月份新能源车零售销量录得112.3万辆，同比增长50.90%，渗透率为53.30%，连续第三个月维持在50%以上，显示出新能源汽车在中国市场的强劲动力。在新能源汽车强劲增长的同时，“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）的进程亦在不断推进，比如海内外自动驾驶项目的快速落地、智能座舱娱乐体验的日益丰富等等，海量的信息交互带动了智能汽车的舱内外高速互联需求，单车电子电气零部件占比快速提升，并带来巨大的蓝海市场。与此同时，伴随越来越多传统主机厂以及消费电子终端品牌厂商快速切入新能源汽车行列，过往相对封闭的供应链格局正经历重大的演变。在这样的背景下，像立讯精密这样同时具备消费电子与汽车产业研发制造经验的厂商将更能适应未来汽车产业高效率、快响应等发展模式和节奏。立讯精密是在2012年通过收购福建源光电装从而切入汽车线束领域，初期仅有汽车线束等产品线。但依托在消费电子领域的多年积累以及强大的智能制造平台，立讯精密充分利用其在消费电子和通信领域深耕多年所积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链及研发创新等竞争优势，迅速实现向汽车产业的跨界赋能。经过十余年的打磨与锤炼，目前立讯精密已形成汽车线束连接器、智能座舱、车身电子、电源管理四大细分业务板块，并据此打造完整的产品矩阵与垂直一体的服务体系。在立讯精密的三大业务当中，当前消费电子是基本盘，占据核心地位。虽然在绝对市场规模上，当前汽车市场不及消费电子，但其成长速度更快，汽车行业的获利能力也略高于消费电子。为此，立讯精密在此前6月27日的股东大会互动交流中明确表示，在未来10年中，消费电子和汽车将对公司贡献相当。显然，汽车业务将是立讯精密第二增长曲线的核心动力所在。收购莱尼公司：剑指全球头部汽车tier1厂商为了促使旗下汽车业务的做大做强，近年来立讯精密动作频频，比如在2022年2月，立讯精密与奇瑞控股、奇瑞汽车股份、及奇瑞新能源共同签署了《战略合作框架协议》，并在此基础上与奇瑞新能源拟共同组建专业从事新能源汽车的整车研发及制造的合资公司。2023年，立讯精密又联合广汽集团、广汽零部件、广州立昇共同组建立昇科技。到了2024年9月份，立讯精密再度出手，这次是收购LeoniAG（下称“莱尼公司”）的50.1%股权及莱尼公司之全资子公司LeoniKabelGmbH（下称“LeoniK”）的100%股权，其目的是“加快推进公司汽车业务全球化进程，提升公司汽车线束产品在全球市场的综合竞争力”。公开资料显示，莱尼公司是全球头部汽车线束供应商，拥有全球化的产能和客户资源。2021年，莱尼公司汽车线束市场份额为6%，全球第四，欧洲领先，客户涵盖全球汽车主机厂，宝马、奔驰、大众、通用、福特等。莱尼公司旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆事业部和线束系统事业部，而立讯精密此次的收购动作，对应的正是这两大核心业务部门，目标十分明确。那么，汽车线束连接器在新能源车的“新四化”进程中有多重要？根据东方证券的深度研究报告，传统乘用车以搭载低压线束为主，依据低档/中档/高档分类，单车线束价值分别达到2500/3500/4500元，由于新能源汽车还需搭载均价2000元至3000元的高压线束，故新能源整车线束平均价值增长至5000元。此外，为了满足新能源车、自动驾驶、多媒体/娱乐、车联网、通讯等更多功能的需求，除传统的低压信号外，汽车线束还需要考虑能传输更多高压、高频、高速信号的需求，这对汽车线束厂商在产品设计与制程技术上提出了更高要求。随着传统汽车向新能源转向的过程，汽车线束的单车价值量将会大幅提升，换言之，得“汽车线束”者才能占领新能源车智能化的制高点。所以，此次立讯精密收购莱尼公司的举动，得到了市场的高度认可。立讯精密公告提到，公司通过此次收购，有助于与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同,在提高自身运营效率与研发创新能力的同时，快速形成在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务，天风证券分析师潘暕表示，“这将助力公司成长为全球头部汽车tier1厂商”。中银国际分析师苏凌瑶亦指出，该股权收购有望产生较好协同效应、带动立讯精密汽车业务快速发展。东方证券分析师蒯剑则强调称，立讯精密有望借助莱尼公司在海外豪华品牌中的影响力、设计研发能力与海外产能布局优势，协同自身汽车业务进行海外拓展，持续打造汽车线束全球领导地位。对于此次收购的前景，立讯精密是充满信心的。在9月份的调研纪要中，该公司明确指出，在“三个五年”的规划里，公司将努力在第三个五年之前实现全球前十大Tier1厂商的目标；其中在营收的增长方面，有一半是来自汽车线束、连接器。“在国外客户方面，基于一些外延的规划，公司预计在完成股权交割后的5年内提升在欧洲、北美及亚洲的行业地位”。