理想三季报：投资不利，血亏两千万

文 | 车tech，作者 | 杨知潮，编辑 | 原野整个三季度，上证指数上涨约11%。同期，造车新势力老大理想汽车却因为投资亏了两千多万——三季度，理想汽车的利息收入及投资收益为负，总共亏损了2197.9万元。与此同时，理想自家的股票也在财报发布后的美股盘前一度下跌超过6%。图注：利息和投资收入净额要知道，今年上半年，理想汽车经营亏损1.16亿元。但与此同时，理想的利息和投资收益达到了14.39亿元，也就是说，其净利润里85%都是靠理财贡献的。“卖车不如理财”的调侃之余，理想的两份财报里也显现出一个问题：当下的背景下，理财对车企财报的影响真的很大。因为当下的新能源汽车行业有两个特点：第一，过手的钱特别多（现金流庞大），第二，留手的钱特别少（利润率）。在这种情况下，理财收益的影响，有时候并不比卖车小。01 投资有风险，加仓需谨慎 今年上半年，李想的投资收益比巴菲特还高。财报显示，截至2024年上半年，理想的定期存款和短期投资额为164.63亿元（除此之外还有10亿元的长期投资），与此同时，理想上半年的理财收入是14.39亿元。半年接近10%的收益率！多亏这笔理财收入，理想上半年实现了超过16亿元的净利润。很多散户都认为：投资赚了钱，自然应该加仓。看起来理想也是。财报显示，截至二季度末，理想的定期存款及短期投资为164.63亿元，与此同时还有体量不到十分之一的长期投资。到三季度末，其定期存款及短期投资达到了289.48亿元，“加仓”了120多亿元。但更高的本金，却没带来更高的回报。三季度的理想亏钱了。图注：二季度的“理财”本金图注：三季度的“理财”本金财报显示，三季度，公司利息收入及投资收益净额为-2197.9万元。不仅没有延续上半年的“股神”表现，甚至还亏了。考虑到这其中部分收入来自定期存款产生的利息，其实际投资亏损必然大于2000万元。图注：三季度投资收益图注：上汽的股票盈亏由此也产生了另一个有趣的问题：理想财报里的短期投资，到底投了啥？三季度恰巧是A股的牛市，大盘大涨超过10%，有些日子你甚至很难在大盘中很难找到下滑的个股。港股那边，恒生指数也上涨了约3000点。美股方面，纳斯达克100和标普500虽然在三季度经历了回调，但截至9月30日，纳斯达克指数已经超过了7月1日的水平。标普500的涨幅更高。总之，如果理想购买美股的指数基金，也是很难亏损的。现金利率方面，虽然美联储在9月中旬进行了降息，但那已经是三季度末尾，对全球利率的影响时间较短。当然，这只是大盘数据，具体到个股、债券、基金，亏损的标的永远是存在的。更何况，投资赔钱的也不只有理想，今年上半年，“同行”上汽集团也因为“炒股”大亏，仅招商银行一支股票，就让它亏损了29亿元，最终影响了公司当期净利润。02 卖车的小巅峰 理想毕竟是干实业的，还是说回造车。在卖车层面，理想的三季度表现得绝对优异。三季度，理想汽车的销量为15.28万台，月均销量已经迈过了5万台门槛，同比环比增速均超过40%，在豪华销量榜上已经能够和奔驰宝马并驾齐驱。L6对单价的影响仍然存在，三季度，理想单车均价也来到了30万以下——27.04万元。受此影响，理想的收入增速为23.6%，远低于销量的增速。不过规模效应之下，有销量就有毛利。三季度，理想汽车的毛利率为20.9%，远超上季度的18.7%，可以说是理想本期经营数据中的最大亮点。虽然单价下滑，导致理想的毛利率仍然没有回到去年的水平，但靠着规模效应，理想的毛利率又回到了全球新能源车企的第一档，高于几天前发布的特斯拉财报。再看费用。三季度，理想汽车的研发费用有所缩减，从上个季度的30亿元下滑到了26亿元。财报解释得很直接：就是因为新产品和技术的设计、研发成本的减少、雇员薪酬导致的。理想的一般及管理费用环比增加了6亿元，增加的理由很简单：理想业绩目标达成，确认了首席执行官——也就是李想本人的股份支付薪酬费用。除此之外，员工工资的增加也包含在了6亿元的数字里。不过除了这笔红包以外，理想还是非常省钱的。三季度，理想的总费用率只有13.5%，创下了年内的新低。理想仍然延续着“抠厂”的风格，费用并没有随着销量和收入的大规模增长而大幅度增长，包括充电桩在内的基础设施建设也较为保守，这些都有助于理想省下大笔现金。对于接下来的四季度，理想给出的业绩指引比较合理：销量16-17万辆，同比增长21.4%-29%，考虑到去年四季度的高基数，这一指引基本在外界的预期范围内。总体而言，在经历了低谷逆袭的一年后，理想的2024年已经基本接近尾声，理想L6超额完成了MEGA失败后的提振使命，理想接下来的业绩重点也将放在明年——纯电“i系列”的表现，它将决定理想下一阶段的命运。03 理财，车企的必修课 当下的造车生意有点像是会计的工作——每天操控着3000万的流水，自己的月薪只有3000。疯狂的价格战严重积压着车企的毛利率，端到端自动驾驶的崛起，又让车企不得不把动辄数十亿元的资金投入研发。作为新势力中的优等生，理想的利润率也尚且只有8%。但好在，汽车毕竟是一种昂贵的商品，市场也极为庞大。上游的供应商货款、下游的汽车预付款，方方面面积攒起来，意味着车企手里可以拥有很大一笔资金，这笔现金如果能带来好的回报率，比卖车赚钱要轻松得多。三季度，理想的经营现金流净额达到了110亿元，账上现金高达1065亿元，即便扣除短期和长期借款，净现金也有977亿元。这笔钱大概相当于理想市值的一半。从收入的角度来看，理想三季度34.33亿元的净利润，也只不过相当于现金3%的收益。——如果给巴菲特1000亿元，这笔钱的投资收益很大可能会比理想造车的净利润更高。当然，理想的现金来自造车业务，不可能真去做投资。但理财收益绝对可以直接影响到车企的财务数据。以三季度为例，如果理想能实现上半年的投资收益率，那么理想的净利润将达到40亿元左右，利润率也有机会接近10%。这个道理适用于许多车企。或许是由于理想强大的投资收益令人羡慕，赛力斯也于近日加入了理财大军。上周，赛力斯发布公告，将花费不超过150亿元购买安全性高、流动性好、风险低的理财产品。三季度，赛力斯的净利润为24.13亿元，即便这笔150亿元的投资只能带来5%的年化收益，也能明显改善赛力斯的净利润表现。——当然，一定要选好投资标的，不要像理想一样赔钱了。