10万亿化债会造成通胀吗 探讨经济影响

10万亿化债会造成通胀吗

昨天，一项史无前例的10万亿化债方案出炉了。今天详细解释一下这个方案，并探讨其对经济的影响。10万亿化债会造成通胀吗！

关于金额的问题，有三种说法：6万亿、10万亿和12万亿。这三种说法都对，只是角度不同。6万亿指的是新增的地方政府债务限额，分三年安排，每年2万亿元，用于置换各类隐性债务。10万亿包括上述新增的6万亿债务限额和从现有债务限额中出的4万亿。这4万亿从每年新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用来化债。12万亿则指除了上述10万亿外，还有2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，这部分可以继续延期，不涉及债务置换。媒体主流采用的是10万亿的说法，因为只有这10万亿需要资金来源。

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这些隐形债务主要是城投债，即地方政府成立的平台公司的债务。城投公司是地方政府向银行等金融机构借钱的代理人，由国资控股，借钱也是由地方政府“背书”，主要用于地方基建工程。财政部称，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额为14.3万亿元。IMF估计2020年我国的显性加隐性政府债务规模为94.9万亿元，其中地方隐性债务规模为48.6万亿元。

过去几十年来，地方发展模式依赖于城投公司借债投入基建项目，通过卖地和税收形成收入还旧债，不断扩大循环。10万亿债务置换具体操作是：地方再发债6万亿，相当于向社会借钱，这些钱利息低，用于偿还城投公司以前高息的旧债；从现有政府每年新增的地方政府专项债券中腾挪出4万亿，同样用于还城投公司的债务。这种做法本质上是将债务承担主体从城投公司转移到地方甚至中央，以时间换空间。