管涛：评估美国QE效果时，不宜低估其金融市场结构因素 直接融资助力QE成效

管涛：评估美国QE效果时，不宜低估其金融市场结构因素

自2001年以来，日本银行、美联储和欧洲央行相继引入了量化宽松（QE）操作。然而，美联储的QE效果优于日本和欧洲，这可能与美国以直接融资为主的金融市场结构有关。管涛：评估美国QE效果时，不宜低估其金融市场结构因素！

量化宽松是一种非常规货币政策工具，当传统利率调整手段无法有效刺激经济时，中央银行通过大规模购买金融资产向市场注入大量流动性，从而降低长期利率，促进经济复苏。日本银行是全球三大主要央行中最早尝试QE的，1999年引入零利率后，2001年初为应对长期经济停滞和通货紧缩的压力，率先实行QE。尽管2006年一度退出，但2010年又重启，并升级至2013年的量化质化宽松（QQE）和2016年的负利率及收益率曲线控制下的QQE。

美联储于2008年底加入QE行列，为应对次贷危机引发的全球金融海啸，在将政策性利率降至零下限后，实施了三轮QE。2014年起逐步退出QE，但在2020年初为应对新冠疫情冲击，再次启动无限QE操作。相比之下，欧洲央行在2014年6月引入负利率政策后，于2015年3月才正式实行QE。

起初市场普遍认为，美联储的QE会导致美元中长期对内通胀、对外贬值，美元国际地位下降。然而，除了2021年以来短暂的通胀飙升外，美国国内物价基本稳定，美元指数也处于2011年以来的超级强美元周期。根据IMF的SDR评估标准，美元权重上升反映了美国在全球金融交易中的地位提升，体现了经济强货币强的逻辑。