四季度猪价决定养猪业明年是肥是瘦 多空决胜负

进入四季度传统消费旺季后，猪价却在传统强势期连续下跌超过两个月，跌幅超过20%。猪价下跌背后的原因是仔猪扩产导致的出栏增加以及二次育肥集中出栏踩踏，共同形成了下行压力。另一方面，能繁母猪去化推动的周期上行未能顶住下行力量冲击。

四季度成为多空双方的决胜局。原本二育、仔猪、消费不振三大下行压力已出现分化，最终“仔猪产能指引”将与“旺季消费”在能繁上行周期的舞台上上演“终极对决”。如果猪价在旺季仍不上涨，则猪周期上行可能直接结束；若四季度猪价上行，那么2025年猪企和养殖行业有望继续盈利。

截至10月19日，全国生猪价格为17.28元/公斤，周环比下跌3.9%。自8月15日创下年内高点21元/公斤后，猪价已持续回落两个月，下跌幅度超过20%。尽管三季度猪价不断新高，上市猪企如牧原股份、ST天邦和大北农纷纷交出亮眼成绩单，但近两个月猪价的连续下挫引发了市场对本轮猪周期是否结束的担忧。

从猪周期角度来看，本轮猪周期上行与能繁母猪大幅去化有关。国家统计局数据显示，一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。按照能繁数据波动推算，2024年5月开始扩张的能繁母猪，最快对应2025年3月的出栏量增长。因此，在明年3月之前，受能繁母猪总量限制，猪周期上行或仍未结束。