特朗普交易或推动金价超预期 再通胀与避险共舞

近期金价延续震荡上行趋势，COMEX黄金期货一度涨至2772.6美元/盎司，创下新高。然而，影响黄金价格的因素也在增加。美元指数已基本收回了7月和8月的跌幅，10年期美国国债利率上升至4.3%。值得注意的是，黄金走势与利率、美元等传统金融和经济变量之间的关联出现了破裂，表现为美债收益率、美元指数及黄金价格共同上涨。

预计“再通胀”交易及“特朗普交易”将在中期内持续推动金价超预期增长。国内进一步加大宽松力度可能与美国降息形成共振，利好黄金行情。地缘政治因素也可能对黄金这一避险资产产生积极影响。

最新美国经济数据显示，美国经济正朝着“软着陆”的方向发展，市场对美联储在11月小幅降息25个基点的确定性有所提升。欧洲央行宣布降息25个基点后，日本央行维持利率不变，导致美元兑日元汇率大幅上升，增加了金价波动性。美国经济表现好于预期加上美联储降息的可能性或推升通胀反弹，“再通胀”交易或将支撑金价继续走高。特朗普支持率的提高也引发了对未来政策变化的预期，包括降低利率和压制美元指数，这些都促使投资者进行“特朗普交易”，即使在美元指数及实际利率上升的情况下，金价依然保持强势。

地缘政治局势紧张加剧，中东、朝鲜半岛以及俄乌冲突等不稳定因素近期有升级趋势，全球范围内避险情绪高涨，众多投资者转向黄金作为避险工具。若特朗普当选总统，可能会加剧贸易紧张局势并扩大预算赤字，进一步刺激投资者的避险需求。

从资金面来看，黄金ETF持仓量持续增加。据中国黄金协会统计，前三季度国内黄金ETF持有量增至91.39吨，比2023年底增加了29.93吨，增幅达48.69%。

对于黄金股而言，当前金价上行趋势有望带动相关股票修复，流动性宽松预期将继续支撑金价及其股票表现。考虑到美国大选结果尚未确定，风险资产在第四季度可能面临更大波动，相比之下黄金股基本面较好且估值合理，或将成为投资者在高波动时期的优选。